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回答时间：2024-05-15 13:05
中国独特的货币体系中，离岸与在岸人民币汇率并行运行，形成鲜明对比。在岸人民币（CNY），由中国人民银行设定的中间价主导，交易规则规定其日内波动幅度不能超过中间价上下2%。相反，离岸人民币（CNH）主要在香港、伦敦等金融中心交易，市场供求直接决定其价格，需获央行和外汇管理局许可方可进入境内市场。
尽管离岸市场交易规模较小，但两者间的价差会引起套利行为，促使价格收敛到中间价位。央行设定的中间价对两者汇率具有深远影响，既是*信号，也是引导市场预期的关键。2016年一季度的货币*报告中，央行详细阐述了中间价的形成机制，即以前一交易日收盘价及一篮子货币隔夜汇率变动为基础。
从历史角度看，自2005年汇改以来，人民币汇率中间价经历了多次调整，从最初的严格*到逐步增加市场透明度。2015年的“8·11”汇改后，中间价的形成机制更加市场化，参考多家商业银行的报价。尽管逆周期因子曾被引入，但2020年10月后回归基本定价模式，主要参照收盘价和隔夜汇率变动。
要准确预测中间价，关键在于理解一篮子货币汇率的变动。其中，CFETS篮子权重根据各国与中国贸易关系调整，虽然市场参与者倾向于关注CFETS，但权重的具体分配从未公开。由于逆周期因子的淡化，不同货币篮子权重的选择对预测误差有所解释，但实际偏差可能反映央行意图，如通过调整外汇存款准备金利率等手段引导市场预期。
例如，2021年5月央行上调利率后，预测与实际中间价的偏离情况揭示了央行的干预策略。在不同时间段，偏离程度的变化反映了央行对汇率压力的管理以及对市场预期的引导。
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